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【券商聚焦】浦银国际维持安踏体育(02020)“买入”评级 预计安踏品牌上半年收入增长略高于流水表现 该机构表示，预计1H25安踏品牌的收入增长略高于流水表现，而Fila的收入增速基本与流水匹配。尽管安踏品牌与Fila的整体折扣水平同比有所加深，但品牌结构的改善（其他品牌的流水增速远高于Fila与安踏）有望部分抵消折扣与渠道结构的影响，令毛利率同比微跌。管理层表示公司1H25对于市场营销以及产品研发方面的投入都较为克制。该机构预计安踏品牌的经营利润率同比小幅扩张（主要受益于广告宣传费用率的降低以及政府补贴的增加），而Fila的经营利润率同比有所降低（主要是由于1H24库存减值准备的回拨）。因此，1H25整体的经营利润率可能同比持平或小幅微降。

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